| ORO Y PLATA INTERNACIONAL S.A. |
El oro podría convertirse
en un 'activo obsesivo'
21/2/09. El oro muestra todos los indicios clásicos de estar inmerso en un
mercado alcista estructural. Ante el miedo a la inflación a principios de 2008,
repuntó. Después, movido por el temor a la deflación a finales de 2008,
repuntó de nuevo.
Así que, ¿el rendimiento del oro es mejor durante un periodo de inflación o
de deflación? Bajo nuestro punto de vista, esa pregunta es el punto de inicio
equivocado. Al contrario, la base para tener oro, mientras se aproxima de
nuevo al nivel de los 1.000 dólares la onza, es la perspectiva de que aumente
el desorden monetario.
Es posible que la Reserva Federal de EEUU, después de haber inundado el
mercado con liquidez, elevando en más del doble el balance en menos de
seis meses, sea incapaz o no esté dispuesta a retirarla por miedo a
precipitar una recaída de la actividad económica. Otros banqueros centrales
también tendrán que hacer frente a intensas presiones para “apoyar” su
economía doméstica debilitando la divisa, lo que llevaría a devaluaciones
competitivas de las divisas.
La caída de las divisas hacia nuevos mínimos ha comenzado y los activos
refugio, en especial el oro y la plata, deberían ser los primeros beneficiados.
El oro es un excelente candidato a convertirse en un “activo obsesivo” ya
que su demanda se mueve principalmente por motivos financieros frente a
la demanda industrial y/o de joyería, donde la “impresión que causan los
altos precios” podría poner límite a su valoración al alza.
De hecho, el oro es en la actualidad uno de las pocas clases de activos
importantes que quedan donde podría darse el caso de que su subida
adquiriera una forma de parábola. Una vez que el valor psicológico de los
1.000 dólares (791,7 euros) la onza se supere de forma convincente, la
velocidad del movimiento más allá de ese nivel podría acelerarse
bruscamente. Una condición previa para la obsesión es que debe existir
incertidumbre sobre cómo se valoran de forma adecuada, lo que permite
que un “nuevo” pensamiento se imponga. Esto se cumple especialmente en
el caso del oro.
La explosión de los precios puede no ser inminente, sin embargo. El oro
está experimentando un volumen de compras sin precedentes por parte de
fondos negociados en bolsa, compensado por la demanda sustancialmente
reducida de joyas. La caída de la rupia india se ha traducido en precios
récord para el oro indio. Esto está provocando una ralentización en la
compra de joyas (incluso pese a que los niveles de gasto de rupias se
mantienen, el tonelaje de las importaciones de oro se está resintiendo).
La historia a largo plazo del oro, sin embargo, se asemeja a un plan de
remodelación, a medida que los inversores pierden la fe en las divisas de
curso legal. Mantengámonos atentos a los tipos de interés del oro; un
aumento rápido sería un buen indicador de que el oro está apunto de subir
ya que reflejaría la escasez de lingotes disponibles para su préstamo. El
aumento de los tipos de interés del oro hará que el metal entre en
backwardation (situación en la que el valor de una divisa de curso legal de
una materia prima conlleva un recargo que el comprador está dispuesto a
pagar a cambio de una entrega inmediata) a medida que los tenedores de
oro muestren su oposición a vender a futuro su oro bajo ninguna
circunstancia, una tendencia que ya evidencia la alta prima que se está
pagando por las monedas de oro.
El aumento de los tipos del oro prefigurado por el último gran movimiento de
este metal en la primavera de 2007, justo en el momento en que
explosionaban los dos hedge fund de Bear Stearns. Los bancos centrales
redujeron sustancialmente los préstamos y ventas de oro. Esto provocó un
repunte del 40% en el oro desde los 700 dólares a más de 1.000 dólares.
¿Qué valor puede alcanzar finalmente el oro? Un ratio oro/Dow Jones
Industrial Average de 2:1 sería un buen indicio de que el mercado alcista del
oro está bien avanzado. Ya vimos esto en 1932 y en 1980. Sin embargo, hace
sólo nueve años, en 2000, este ratio superó 40:1.
Alcanzar de nuevo el 2:1 no implica necesariamente que el Dow tenga que
caer de forma significativa desde este punto; es más probable que el precio
del oro aumente y el Dow quede ligado a una franja volátil. Los inversores
buscan operaciones con una buena relación recompensa/riesgo.
No puedo garantizar que el oro no vaya a conllevar riesgo y volatilidad, pero
al menos ofrece a los participantes más adelantados un importante
potencial al alza que les compense por el emocionante viaje.
Después de hablar con banqueros centrales, ésta es la primera vez que
recuerde que prefieren un alto precio del oro. Normalmente consideran que
el alto precio del oro muestra la falta de confianza en el sistema financiero.
Alan Greenspan, el ex presidente de la Fed, por ejemplo, solía fijar como
objetivo un precio para el oro de entre 400 y 500 dólares la onza.
Recientemente, el amor de los banqueros centrales hacia el alto precio del
oro ha aumentado, ya que sugeriría que sus intentos por evitar la deflación
comienzan a dar resultado.
¿Los banqueros centrales a favor de un alto precio del oro? Las cosas
realmente han cambiado.
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